導(dǎo)讀： 隨著非上市保險公司2015年年報的披露，其中8家資產(chǎn)1000億元的保險公司浮出水面。安邦人壽、泰康人壽、富德人壽、安邦財險、華夏人壽、天安財險、前海人壽、陽光人壽資產(chǎn)規(guī)模超過1000億元。安邦人壽、泰康人壽、富德人壽、安邦財險、華夏人壽、天安財險、前海人壽、陽光人壽資產(chǎn)規(guī)模超過1000億元。

從資產(chǎn)規(guī)模來看，安邦人壽以9216.2億元排名第一，泰康人壽略遜于5698.8億元，其次是富德人壽4091.6億元。財險3500.華夏人壽2638.4億元，天安財險1692.2億元，前海人壽1559.4億元，陽光人壽1476.1億元。從同比增長率來看，安邦人壽遙遙領(lǐng)先668.30%，天安財險排名第二，其次是前海人壽178.40%，華夏人壽102.40%，富德人壽71.30%，安邦財險67.60%，陽光人壽54%。

梳理發(fā)現(xiàn)，以上大部分保險公司資產(chǎn)規(guī)模和快速增長的項目主要包括公允價值計量的金融資產(chǎn)、可出售的金融資產(chǎn)和長期股權(quán)投資，其變化計入當期損益。然而，業(yè)內(nèi)普遍認為，因為其中一些保險公司經(jīng)營短期理財保險產(chǎn)品因此，在經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，資產(chǎn)與負債的匹配壓力不容小覷。

誰是千億資產(chǎn)背后的手？

哪些資產(chǎn)支撐了這8家非上市保險公司的1000億資產(chǎn)？以最大的安邦人壽為例，其資產(chǎn)中以公允價值計量的金融資產(chǎn)，計入當期損益，同比增長3856.40%，達到2733.93億元。

所謂計量公允價值及其變更計入當期損益的金融資產(chǎn)，通常是指當金融資產(chǎn)不符合確認為交易性金融資產(chǎn)的條件時，企業(yè)仍可以根據(jù)其公允價值計量，并將其公允價值變更計入當期損益。根據(jù)安邦人壽的年度報告，這些數(shù)據(jù)的顯著增加主要來自債券、基金、股票和其他常規(guī)投資。

此外，安邦人壽貸款及應(yīng)收賬款(應(yīng)收賬款投資)881億元，同比增長2075.30%；可供出售金融資產(chǎn)79.4億元，同比增長1798.80%；定期存款472.6億元，同比增長132.50%；長期股權(quán)投資72.7億元，同比增長31.80%。綜合比較發(fā)現(xiàn)，這些項目在安邦人壽的資產(chǎn)規(guī)模中也有相當大的分量。

作為一家財產(chǎn)保險公司，天安財產(chǎn)保險以1692.2億元排名第六，但以274%的增速排名第二，司來說并不容易。

在天安財產(chǎn)保險年報中，以公允價值計量的金融資產(chǎn)及其變動計入當期損益16.2億元，同比增長980%；可供出售金融資產(chǎn)939.2億元，同比增長248.20%；長期股權(quán)投資28億元，同比增長84.2%；持有至到期投資30.9億元，同比增長43.10%；定期存款28.9億元，同比增長11.20%。

除上述兩家保險公司外，前海人壽長期股權(quán)投資130.2億元，同比增長420.80%；以公允價值計量，計入當期損益的金融資產(chǎn)249.4億元，同比增長185.40%；金融資產(chǎn)可供出售306.2億元，同比增長165.80%。華夏人壽以公允價值計量，計入當期損益的金融資產(chǎn)676億元，同比增長630%；長期股權(quán)投資281.9億元，同比增長594.30%；富德人壽長期股權(quán)投資1838.2億元，同比增長183.50%；676.1億元產(chǎn)676.1億元，同比增長101.90%。

以此類推，這些保險公司資產(chǎn)規(guī)模和速度快速增長的項目主要是以公允價值計量的金融資產(chǎn)、可出售的金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資等。

隱藏在千億資產(chǎn)背后的風險

雖然上述保險公司數(shù)量驚人，但其中大部分負債來自短期金融保險產(chǎn)品（泰康人壽除外）。

以華夏人壽為例，2012年華夏人壽保費僅59億元，但隨后借助銀保支付業(yè)務(wù)，2013-2015年規(guī)模保費逐年增加至370億元、705億元、1572億元。2015年，其規(guī)模保費在市場上排名第四。

財產(chǎn)保險公司也不例外。根據(jù)西水年度報告，2013年天安財產(chǎn)保險家庭儲備和投資資金僅為229.8萬元，2014年達到259.26億元。2015年，這一數(shù)字裂變?yōu)?26.99億元，同比增長388.7%。西水年度報告稱，保險家庭儲備增加的主要原因是天安財產(chǎn)保險開展了新的投資保險業(yè)務(wù)。

對此，一位業(yè)內(nèi)資深人士表示，雖然模式?jīng)]有好壞之分，但風險和壓力不容小覷。

在中短期新政和經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，過去高現(xiàn)價業(yè)務(wù)是不可持續(xù)的。保險基金青睞固定收益資產(chǎn)，但由于長期債券市場缺乏，大量長期投資項目依賴短期融資是當前金融領(lǐng)域的普遍現(xiàn)象，最終將隨著債券市場的完善而得到解決。就保險市場而言，高現(xiàn)價業(yè)務(wù)短期債務(wù)長期配置模式是不可持續(xù)的，簡單的長期換短將加劇風險暴露。具體來說，該人士認為，主要風險是，首先，長期短期債務(wù)配置的模式是不可持續(xù)的，特別是在經(jīng)濟低迷和財富增長放緩的調(diào)整期間，這將使行業(yè)負債方面面面臨巨大的增長壓力。二是單純延長期限會加劇利差損失。如果不改變業(yè)務(wù)性質(zhì)，單純延長高現(xiàn)價業(yè)務(wù)期限會增加負債成本，加劇資金使用下行區(qū)間利差損失的風險?！?/p>

此外，資產(chǎn)端違約率上升的風險。債券市場、股票市場與房地產(chǎn)市場密切相關(guān)，可視為保險資金的主要流動。目前，股市波動不穩(wěn)定、債券市場信用違約風險增加、房地產(chǎn)市場去庫存壓力大等三個市場存在一定風險，會在一定程度上影響資產(chǎn)安全和盈利能力。

基于此，一位接近監(jiān)管機構(gòu)的人士承認，我們應(yīng)該關(guān)注投資驅(qū)動型公司。這類公司的經(jīng)營實質(zhì)是短期債務(wù)的長期配置，通過股權(quán)投資和替代投資實現(xiàn)超額回報，單輪驅(qū)動利潤。這種模式在收益率快速下降的范圍內(nèi)存在巨大的風險，現(xiàn)金流控制不力很容易導(dǎo)致資本鏈斷裂。

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