導(dǎo)讀： 《全國社會(huì)保障基金條例》自5月1日起執(zhí)行，養(yǎng)老金入市最高6000億元指日可待。事實(shí)上，不僅中國的養(yǎng)老金，國外的養(yǎng)老金也對中國市場非常感興趣，其中荷蘭是歐洲最大的養(yǎng)老金資產(chǎn)管理公司APG資產(chǎn)明確表示，中國的固定收益和股市都很有吸引力，考慮投資中國市場。事實(shí)上，不僅中國的養(yǎng)老金，國外的養(yǎng)老金也對中國市場非常感興趣，其中荷蘭是歐洲最大的養(yǎng)老金資產(chǎn)管理公司APG資產(chǎn)明確表示，中國的固定收益和股市都很有吸引力，考慮投資中國市場。

荷蘭APG首席資產(chǎn)執(zhí)行官Eduardvan Gelderen據(jù)說中國市場越來越大，越來越重要。雖然目前還沒有明確的投資哪種資產(chǎn)的想法，但中國的固定收益市場和股票更為重要。未來，我們可能會(huì)先投資債券，然后再投資a股。

在中國投資有三個(gè)考慮因素

中國市場對外國養(yǎng)老金有什么吸引力？荷蘭是什么原因？APG資產(chǎn)選擇中國市場

我們注意到，中國正在改革養(yǎng)老金制度。隨著中國市場的逐步開放，我們相信會(huì)有更多的投資機(jī)會(huì)和許多有吸引力的目標(biāo)。我們有興趣參與中國的發(fā)展?！盙elderen荷蘭養(yǎng)老金制度歷史悠久，愿意與中國養(yǎng)老金分享管理經(jīng)驗(yàn)。中國市場越來越大，越來越重要。選擇中國進(jìn)行投資主要有三個(gè)考慮：

首先，歐洲的低利率使中國市場更具吸引力。目前，中國債券市場的基本回報(bào)率已基本滿足荷蘭養(yǎng)老金回報(bào)率的要求。其次，中國市場足夠大，中國債券市場和股市已成為全球投資機(jī)構(gòu)不可忽視的大市場，全球資產(chǎn)配置需要投資中國。第三，目前中國市場股票市場和債券市場的投資與荷蘭養(yǎng)老金主要投資組合的相關(guān)性很低，中國市場的配置可以發(fā)揮更好的組合投資和風(fēng)險(xiǎn)分散效果。

據(jù)了解，荷蘭是歐洲最大的養(yǎng)老資產(chǎn)管理公司APG資產(chǎn)為環(huán)衛(wèi)、教育、公務(wù)、建筑、醫(yī)療、能源、房地產(chǎn)等不同行業(yè)提供養(yǎng)老服務(wù)，占荷蘭市場份額的40%。截至目前，APG荷蘭公民的養(yǎng)老0萬荷蘭公民的養(yǎng)老金資產(chǎn)約4240億歐元（約3萬億元），荷蘭平均每五個(gè)家庭中就有一個(gè)接受APG的服務(wù)。

投資中國或先債后股

若投資中國市場，APG哪種資產(chǎn)對資產(chǎn)特別感興趣？投資過程中會(huì)面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？防范和控制風(fēng)險(xiǎn)的措施是什么？

目前，我們還沒有明確的投資哪種資產(chǎn)的想法。中國的固定收益市場和股票更為重要。然而，隨著股市的進(jìn)一步開放，我們將在早期投資固定收益產(chǎn)品，如債券。中國股市的投資也會(huì)帶來長期更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，比如以前APGB股市場已投資80億歐元。由于APG資產(chǎn)本身很大，我們不會(huì)投資某種公開發(fā)行基金。此外，我們對另類投資、房地產(chǎn)、交通設(shè)備等基礎(chǔ)設(shè)施投資持樂觀態(tài)度。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，基礎(chǔ)設(shè)施有一定的長期投資機(jī)會(huì)?！盙elderen表示。

在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，Gelderen據(jù)說，債券市場的投資回報(bào)率目前非常理想，但需要控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，對沖投資過程來控制匯率風(fēng)險(xiǎn)；養(yǎng)老金投資保留本金很重要，投資關(guān)注長期投資的回報(bào)預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)，而不是短期表現(xiàn)，不會(huì)控制一天的波動(dòng)。”Gelderen當(dāng)然，我們也非常關(guān)注向下?lián)p失和信用違約的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

APG年化收益率不低于7.5%

當(dāng)被問及投資中國的預(yù)期收入時(shí)，Gelderen從過去幾十年的管理經(jīng)驗(yàn)來看，資產(chǎn)收益率要達(dá)到7%才能平衡收支，考慮養(yǎng)老金資產(chǎn)負(fù)債表的平衡管理和通脹率水平。APG年化收益率為7.5%至7.6%，能滿足這一要求。從歐洲目前的情況來看，養(yǎng)老金資產(chǎn)負(fù)債的平衡需要年化收益率的5%?！?/p>

Gelderen荷蘭養(yǎng)老金和APG優(yōu)勢明顯。首先，荷蘭養(yǎng)老金存在時(shí)間長，有幾十年的歷史經(jīng)驗(yàn)，屬于歐洲相對完善的養(yǎng)老金制度；其次，荷蘭養(yǎng)老金的支出計(jì)算非常復(fù)雜，需要涉及很多因素，APG資產(chǎn)有幾十年的管理經(jīng)驗(yàn)；第三，APG資產(chǎn)在養(yǎng)老金規(guī)劃、個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)評估體系、投資產(chǎn)品選擇等方面都有豐富的經(jīng)驗(yàn)，為客戶提供更好的建議。

然而，荷蘭目前正面臨著老齡化的挑戰(zhàn).5:1供養(yǎng)水平(即2.5名工人供養(yǎng)1名退休人員，4:1供養(yǎng)水平理想)，預(yù)計(jì)未來供養(yǎng)比例將繼續(xù)下降，達(dá)到1:1，使全國養(yǎng)老成本過高。

顯然，歐洲低利率、低通脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境（甚至債券負(fù)利率）很難滿足養(yǎng)老金的投資回報(bào)需求，這促使APG必須走出資產(chǎn)，增加對新興市場股市和債券市場的投資，特別是進(jìn)入中國尋找更高收益的資產(chǎn)目標(biāo)。

面試即將結(jié)束時(shí)，Gelderen表達(dá)了外國機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國的期望：首先，希望信息更加透明，特別是公司的主要信息披露必須透明；其次，交易渠道可以更廣泛地?cái)U(kuò)大，如盡量減少交易限制，盡量放寬限制；第三，希望市場能進(jìn)一步開放，提高市場流動(dòng)性；第四，希望中國資本市場的價(jià)格能反映其背后資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，提高價(jià)格可信度；第五，希望投資者的權(quán)益能夠得到很好的法律隔離或保護(hù)，法律能夠進(jìn)一步完善。

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