導(dǎo)讀： 繼恒大人壽、前海人壽之后，蟄伏已久的安邦系再次出山，掀起了一股舉牌狂潮，針對(duì)中國建筑。巧合的是，陽光財(cái)險(xiǎn)也迅速接過接力棒，鎖定的獵物是吉林敖東。巧合的是，陽光財(cái)險(xiǎn)也迅速接過接力棒，鎖定的獵物是吉林敖東。

11月21日晚，中國建筑公告稱，2016年11日 安邦資產(chǎn)于18日至21日通過二級(jí)市場(chǎng)購買增持公司普通股3.63億股。

當(dāng)晚，吉林敖東披露的簡(jiǎn)易權(quán)益變更報(bào)告顯示，21日，陽光財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)通過深圳證券交易所集中交易增持吉林敖東流動(dòng)股89.46萬股。

11月22日，在二級(jí)市場(chǎng)，兩家目標(biāo)公司股價(jià)強(qiáng)勁上漲，受保險(xiǎn)資金積極舉牌刺激。

對(duì)此，北京一家保險(xiǎn)集團(tuán)人士表示，就我個(gè)人而言，我認(rèn)為舉牌保險(xiǎn)基金是一種正常的投資行為，主要是因?yàn)殡S著保險(xiǎn)基金規(guī)模的擴(kuò)大，相應(yīng)的投資比例也會(huì)上升。預(yù)計(jì)未來將成為常態(tài)。

年末大考償二代

此外，該人士進(jìn)一步表示，鑒于今年首次實(shí)施償二代考核，保險(xiǎn)公司年底也有很強(qiáng)的動(dòng)力通過增持股票或舉牌來提高股價(jià)，以滿足提高資本充足率的監(jiān)管要求。

2016年1月29日，中國保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于正式實(shí)施中國風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向償付能力體系的通知》，決定結(jié)束保險(xiǎn)業(yè)償付能力監(jiān)管體系雙軌平行的過渡期，正式切換為風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的第二代償付能力監(jiān)管體系。毫無疑問，保險(xiǎn)公司將在今年年底面臨自第二代償還實(shí)施以來的第一次重大考驗(yàn)。

該人士表示，近年來萬能險(xiǎn)隨著行業(yè)保費(fèi)規(guī)模的快速發(fā)展和強(qiáng)勁的增長勢(shì)頭。然而，保費(fèi)的持續(xù)增長也必然會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備的急劇增加，從而導(dǎo)致資本充足率的快速下降。因此，保險(xiǎn)公司需要采取資產(chǎn)配置、增加收入等手段來滿足資本充足率的要求。特別是在年底，一些中小型保險(xiǎn)公司通過品牌提高市場(chǎng)價(jià)值的動(dòng)機(jī)更加強(qiáng)烈。這位人士說。

據(jù)申萬宏源統(tǒng)計(jì)，與償一代相比，行業(yè)整體償付能力充足率下降。從今年上半年的情況來看，償二代的影響開始顯現(xiàn)，尤其是中小保險(xiǎn)企業(yè)第二季度的考核結(jié)果。

其中，與償還一代相比，多達(dá)三分之二的公司的償付能力充足率明顯降低，尤其是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差、投資風(fēng)險(xiǎn)高的公司。根據(jù)2016年第二季度考核結(jié)果，新光海航、中融人壽資本充足率均為負(fù)，償付能力嚴(yán)重不足，由中國保監(jiān)會(huì)嚴(yán)格監(jiān)管；前海人壽、國華人壽等6家保險(xiǎn)企業(yè)接近監(jiān)管紅線；與第一季度相比，安邦系的償付能力充足率大幅下降，下降了40%以上。

申萬宏源分析師李楊認(rèn)為，保險(xiǎn)資本重倉庫后，往往可以依靠其資本規(guī)模和穩(wěn)定優(yōu)勢(shì)，獲得市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，作為指導(dǎo)市場(chǎng)其他基金的估值標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)價(jià)格從少數(shù)股東股權(quán)價(jià)格到大股東股權(quán)價(jià)格，推動(dòng)整個(gè)板塊趨勢(shì)估值修復(fù)，因此保險(xiǎn)資本股票通常具有良好的市場(chǎng)表現(xiàn)。

調(diào)查顯示，以去年下半年商業(yè)零售板塊幾只保險(xiǎn)資本上市股為例，上市公告后5天內(nèi)，絕對(duì)漲幅和相對(duì)漲幅分別為11.31%和13.44%；上市公告日10天內(nèi)，絕對(duì)漲幅和相對(duì)漲幅分別為 6.83%和 10.97%。從歷史上看，保險(xiǎn)資本上市概念股的絕對(duì)收益和超額收益非常明顯。

同樣，以安邦舉牌的中國建筑為例，截至22日收盤，公司股票在短短兩個(gè)交易日內(nèi)上漲了10%以上。根據(jù)安邦共持有18.63億股，其浮動(dòng)利潤已達(dá)15.84億元。

風(fēng)險(xiǎn)偏好增加

對(duì)此，廣東一家私募股權(quán)機(jī)構(gòu)高管表示，從資產(chǎn)配置方面看，低利率環(huán)境和信用風(fēng)險(xiǎn)暴露給保險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)配置帶來了巨大挑戰(zhàn)。一方面，保險(xiǎn)資金凈投資收益率在利率下降初期仍有明顯優(yōu)勢(shì)，另一方面，保險(xiǎn)資金正在逐步增加風(fēng)險(xiǎn)偏好，以保持高回報(bào)。

就實(shí)際情況而言，上市公司是保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)短缺背景下可以學(xué)習(xí)的一種方式，特別是對(duì)中小型保險(xiǎn)公司，有利于提高投資回報(bào)率，包括在長期股權(quán)投資中，股權(quán)法會(huì)計(jì)也避免了二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)的影響。

總體而言，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要投資低估值、高股息率的藍(lán)籌股，其中投資銀行、房地產(chǎn)、非銀行、貿(mào)易和醫(yī)藥占所有a股投資的近80%。

目前，保險(xiǎn)資本上市的普遍規(guī)律表現(xiàn)在目標(biāo)公司通常具有較強(qiáng)的盈利能力+低估值+高股息。在盈利能力、估值和股息率方面都有良好的財(cái)務(wù)指標(biāo)。例如，中國建筑、招商銀行和歐亞集團(tuán)都是典型的高ROE、低PB的代表。

如果上市后能產(chǎn)生重大影響，保險(xiǎn)公司可以將其納入長期股權(quán)投資，可以采用股權(quán)法計(jì)算，投資收益按持股比例乘以凈利潤，不受二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)的影響。 李昌民稱。

此外，在保險(xiǎn)資本再次掀起牌潮的背后，今年以來a股市場(chǎng)整體低迷，波動(dòng)較小，市場(chǎng)環(huán)境有利于牌。其次，資本成本和機(jī)會(huì)成本相對(duì)較低。

“”資產(chǎn)荒”通過股票資產(chǎn)提高收益率，增加資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型保險(xiǎn)企業(yè)的投資壓力。 李昌民說：僅2016年上半年。”保戶存款及投資資金”新增8103億元，2014年全年增長7647億元，也增加了保險(xiǎn)企業(yè)的投資壓力。

此前，安邦資產(chǎn)并未出現(xiàn)在中國建筑三季報(bào)十大流通股股東名單中，因此推測(cè)， 安邦資產(chǎn)直到第四季度才開始大幅增持中國建筑股份，其強(qiáng)硬的交易風(fēng)格可見一斑。如果按照10月10日以來中國建筑平均股價(jià)7.43元計(jì)算，安邦資產(chǎn)第四季度首次使用約11.45億元增持。

作為建筑作為建筑業(yè)第一家被保險(xiǎn)公司，將帶來強(qiáng)大的示范效果。我們認(rèn)為，建筑業(yè)質(zhì)量?jī)?yōu)良、價(jià)值低估的股票有望引起其他基金的關(guān)注。 李昌民稱。

國泰君安分析師劉欣琪表示，在第二代償還下，股權(quán)資產(chǎn)的資本占用較為嚴(yán)重，占用率一般在30%以上。長期股權(quán)投資的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)最低，資本基本因素較小，資本占用較低，對(duì)提高中小保險(xiǎn)公司的償付能力有積極影響。

權(quán)益法會(huì)計(jì)的重大影響可以提高保險(xiǎn)公司的投資回報(bào)率，但為了覆蓋債務(wù)方面的成本，仍然需要股息和其他現(xiàn)金流入。因此，在同樣的情況下，高現(xiàn)金股息的公司更受保險(xiǎn)公司的青睞。劉欣琪說。

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