導讀： 繼恒大人壽、前海人壽之后，蟄伏已久的安邦系再次出山，掀起了一股舉牌狂潮，針對中國建筑。巧合的是，陽光財險也迅速接過接力棒，鎖定的獵物是吉林敖東。巧合的是，陽光財險也迅速接過接力棒，鎖定的獵物是吉林敖東。

11月21日晚，中國建筑公告稱，2016年11日 安邦資產(chǎn)于18日至21日通過二級市場購買增持公司普通股3.63億股。

當晚，吉林敖東披露的簡易權(quán)益變更報告顯示，21日，陽光財產(chǎn)保險通過深圳證券交易所集中交易增持吉林敖東流動股89.46萬股。

11月22日，在二級市場，兩家目標公司股價強勁上漲，受保險資金積極舉牌刺激。

對此，北京一家保險集團人士表示，就我個人而言，我認為舉牌保險基金是一種正常的投資行為，主要是因為隨著保險基金規(guī)模的擴大，相應(yīng)的投資比例也會上升。預(yù)計未來將成為常態(tài)。

年末大考償二代

此外，該人士進一步表示，鑒于今年首次實施償二代考核，保險公司年底也有很強的動力通過增持股票或舉牌來提高股價，以滿足提高資本充足率的監(jiān)管要求。

2016年1月29日，中國保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于正式實施中國風險導向償付能力體系的通知》，決定結(jié)束保險業(yè)償付能力監(jiān)管體系雙軌平行的過渡期，正式切換為風險導向的第二代償付能力監(jiān)管體系。毫無疑問，保險公司將在今年年底面臨自第二代償還實施以來的第一次重大考驗。

該人士表示，近年來萬能險隨著行業(yè)保費規(guī)模的快速發(fā)展和強勁的增長勢頭。然而，保費的持續(xù)增長也必然會導致風險儲備的急劇增加，從而導致資本充足率的快速下降。因此，保險公司需要采取資產(chǎn)配置、增加收入等手段來滿足資本充足率的要求。特別是在年底，一些中小型保險公司通過品牌提高市場價值的動機更加強烈。這位人士說。

據(jù)申萬宏源統(tǒng)計，與償一代相比，行業(yè)整體償付能力充足率下降。從今年上半年的情況來看，償二代的影響開始顯現(xiàn)，尤其是中小保險企業(yè)第二季度的考核結(jié)果。

其中，與償還一代相比，多達三分之二的公司的償付能力充足率明顯降低，尤其是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差、投資風險高的公司。根據(jù)2016年第二季度考核結(jié)果，新光海航、中融人壽資本充足率均為負，償付能力嚴重不足，由中國保監(jiān)會嚴格監(jiān)管；前海人壽、國華人壽等6家保險企業(yè)接近監(jiān)管紅線；與第一季度相比，安邦系的償付能力充足率大幅下降，下降了40%以上。

申萬宏源分析師李楊認為，保險資本重倉庫后，往往可以依靠其資本規(guī)模和穩(wěn)定優(yōu)勢，獲得市場定價權(quán)，作為指導市場其他基金的估值標準，市場價格從少數(shù)股東股權(quán)價格到大股東股權(quán)價格，推動整個板塊趨勢估值修復，因此保險資本股票通常具有良好的市場表現(xiàn)。

調(diào)查顯示，以去年下半年商業(yè)零售板塊幾只保險資本上市股為例，上市公告后5天內(nèi)，絕對漲幅和相對漲幅分別為11.31%和13.44%；上市公告日10天內(nèi)，絕對漲幅和相對漲幅分別為 6.83%和 10.97%。從歷史上看，保險資本上市概念股的絕對收益和超額收益非常明顯。

同樣，以安邦舉牌的中國建筑為例，截至22日收盤，公司股票在短短兩個交易日內(nèi)上漲了10%以上。根據(jù)安邦共持有18.63億股，其浮動利潤已達15.84億元。

風險偏好增加

對此，廣東一家私募股權(quán)機構(gòu)高管表示，從資產(chǎn)配置方面看，低利率環(huán)境和信用風險暴露給保險企業(yè)資產(chǎn)配置帶來了巨大挑戰(zhàn)。一方面，保險資金凈投資收益率在利率下降初期仍有明顯優(yōu)勢，另一方面，保險資金正在逐步增加風險偏好，以保持高回報。

就實際情況而言，上市公司是保險公司在資產(chǎn)短缺背景下可以學習的一種方式，特別是對中小型保險公司，有利于提高投資回報率，包括在長期股權(quán)投資中，股權(quán)法會計也避免了二級市場股價波動的影響。

總體而言，保險機構(gòu)主要投資低估值、高股息率的藍籌股，其中投資銀行、房地產(chǎn)、非銀行、貿(mào)易和醫(yī)藥占所有a股投資的近80%。

目前，保險資本上市的普遍規(guī)律表現(xiàn)在目標公司通常具有較強的盈利能力+低估值+高股息。在盈利能力、估值和股息率方面都有良好的財務(wù)指標。例如，中國建筑、招商銀行和歐亞集團都是典型的高ROE、低PB的代表。

如果上市后能產(chǎn)生重大影響，保險公司可以將其納入長期股權(quán)投資，可以采用股權(quán)法計算，投資收益按持股比例乘以凈利潤，不受二級市場股價波動的影響。 李昌民稱。

此外，在保險資本再次掀起牌潮的背后，今年以來a股市場整體低迷，波動較小，市場環(huán)境有利于牌。其次，資本成本和機會成本相對較低。

“”資產(chǎn)荒”通過股票資產(chǎn)提高收益率，增加資產(chǎn)驅(qū)動型保險企業(yè)的投資壓力。 李昌民說：僅2016年上半年。”保戶存款及投資資金”新增8103億元，2014年全年增長7647億元，也增加了保險企業(yè)的投資壓力。

此前，安邦資產(chǎn)并未出現(xiàn)在中國建筑三季報十大流通股股東名單中，因此推測， 安邦資產(chǎn)直到第四季度才開始大幅增持中國建筑股份，其強硬的交易風格可見一斑。如果按照10月10日以來中國建筑平均股價7.43元計算，安邦資產(chǎn)第四季度首次使用約11.45億元增持。

作為建筑作為建筑業(yè)第一家被保險公司，將帶來強大的示范效果。我們認為，建筑業(yè)質(zhì)量優(yōu)良、價值低估的股票有望引起其他基金的關(guān)注。 李昌民稱。

國泰君安分析師劉欣琪表示，在第二代償還下，股權(quán)資產(chǎn)的資本占用較為嚴重，占用率一般在30%以上。長期股權(quán)投資的價格風險最低，資本基本因素較小，資本占用較低，對提高中小保險公司的償付能力有積極影響。

權(quán)益法會計的重大影響可以提高保險公司的投資回報率，但為了覆蓋債務(wù)方面的成本，仍然需要股息和其他現(xiàn)金流入。因此，在同樣的情況下，高現(xiàn)金股息的公司更受保險公司的青睞。劉欣琪說。

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