導(dǎo)讀：
保險(xiǎn)業(yè)近期遭遇了一件煩心事:國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪和標(biāo)普先后下調(diào)了對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的評(píng)級(jí)展望，盡管下調(diào)評(píng)級(jí)展望并不意味著一定會(huì)降低企業(yè)外債的信用基準(zhǔn)，進(jìn)而影響企業(yè)在國(guó)際資本市場(chǎng)的融資成本，但是負(fù)面展望還是給剛轉(zhuǎn)型起色的行業(yè)蒙上了一層陰影。

先后下調(diào)“中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和利率下降將在未來(lái)一兩年內(nèi)擠壓保險(xiǎn)公司的資本水平和投資表現(xiàn)。為滿足壽險(xiǎn)產(chǎn)品日益上升的需求，實(shí)現(xiàn)高收益率以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，將使情況變得更為嚴(yán)峻。”近日，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)正式發(fā)布了《中國(guó)壽險(xiǎn)形勢(shì)越發(fā)困難》報(bào)告。

報(bào)告認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增速放緩和利率下降的大環(huán)境下，壽險(xiǎn)行業(yè)將會(huì)受到?jīng)_擊，利潤(rùn)將會(huì)有所下降。據(jù)此，標(biāo)普評(píng)估中國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)的信用趨勢(shì)為負(fù)面?！拔覀冋J(rèn)為2016年和2017年中國(guó)壽險(xiǎn)公司的利潤(rùn)率將顯著下滑，資產(chǎn)回報(bào)率將低于1%?！睒?biāo)普全球評(píng)級(jí)信用分析師陳優(yōu)妮表示。鑒于預(yù)期2016年不會(huì)再現(xiàn)2015年創(chuàng)紀(jì)錄的投資回報(bào)，因此標(biāo)普認(rèn)為壽險(xiǎn)行業(yè)更易受到中國(guó)“新常態(tài)”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的沖擊。

這已經(jīng)不是國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)近來(lái)第一次表達(dá)對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的“負(fù)面展望”了。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪在3月初將中國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)展望轉(zhuǎn)至負(fù)面后，隨后將25家中國(guó)非保險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)和8家中國(guó)內(nèi)地和香港保險(xiǎn)公司的評(píng)級(jí)展望調(diào)整為“負(fù)面”。這8家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)包括國(guó)壽、國(guó)壽(海外)、國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)、太平洋財(cái)險(xiǎn)等。另外，中石油專屬財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司則列入下調(diào)復(fù)評(píng)名單。3月中旬，進(jìn)一步發(fā)布將中國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)評(píng)級(jí)展望調(diào)整至“負(fù)面”的聲明。在當(dāng)日的聲明中穆迪稱，中國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)整體信用狀況在未來(lái)12-18個(gè)月將會(huì)惡化。

盡管表示不會(huì)對(duì)同行做出的評(píng)級(jí)展望做評(píng)價(jià)，但是，惠譽(yù)評(píng)級(jí)香港董事黃佳琪也表示，中國(guó)的保險(xiǎn)行業(yè)的確是受到投資波動(dòng)的影響較大，去年下半年以來(lái)中國(guó)的股市表現(xiàn)不佳，在宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低迷的情況下，因此，“預(yù)計(jì)中國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)的盈利表現(xiàn)相對(duì)往年會(huì)更艱難?！?/p>

當(dāng)然，她也認(rèn)為，行業(yè)在過(guò)去的幾年不斷進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，但是這需要漫長(zhǎng)的時(shí)間才看到成效，短期內(nèi)資本市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)抵消結(jié)構(gòu)調(diào)整的改善。再加上保險(xiǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力很大，中小型的保險(xiǎn)公司為了擴(kuò)大規(guī)模，會(huì)采用激進(jìn)手段發(fā)行高收益保單搶占市場(chǎng)占有率，這也會(huì)對(duì)行業(yè)整體結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生壓力?？偟膩?lái)說(shuō)，不同保險(xiǎn)公司的承保表現(xiàn)會(huì)有所差異。

各執(zhí)一詞

國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的看空，主要來(lái)自于宏觀層面和行業(yè)層面。從宏觀上看，最主要的是對(duì)中國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面，進(jìn)而影響到了中央政府向保險(xiǎn)公司提供支持的能力。而從行業(yè)層面上看，一是源于低利率環(huán)境下，對(duì)壽險(xiǎn)的利差表現(xiàn)會(huì)產(chǎn)生很大負(fù)面影響;二是資本市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)給投資表現(xiàn)帶來(lái)沖擊。

中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)研究中心主任王穩(wěn)認(rèn)為，正所謂“大河沒(méi)水小河干”。穆迪下調(diào)中國(guó)主權(quán)信用和保險(xiǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)展望的主要依據(jù)，還是受中國(guó)主權(quán)債券評(píng)級(jí)展望下調(diào)影響，政府對(duì)相關(guān)企業(yè)的支持力度會(huì)下降。這包括“中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中高速增長(zhǎng)階段，政府的財(cái)政實(shí)力會(huì)下降;中國(guó)外匯儲(chǔ)備下降導(dǎo)致對(duì)外支付能力下降，外部脆弱性風(fēng)險(xiǎn)上升;政策可信度及效率下降的風(fēng)險(xiǎn)”。但是他認(rèn)為這三個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)都缺乏強(qiáng)有力的數(shù)據(jù)和現(xiàn)實(shí)支持，因此，大可不必“隨穆迪和標(biāo)普的評(píng)級(jí)而起舞”。

而業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從行業(yè)層面上，盡管面臨低利率的市場(chǎng)環(huán)境，但是保險(xiǎn)業(yè)的資金運(yùn)用政策不斷放寬，債權(quán)、股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)等另類投資比例增加，行業(yè)對(duì)于利差損的敏感度已經(jīng)大大下降;2015年資本市場(chǎng)的波動(dòng)雖然較大，但是行業(yè)全年的投資表現(xiàn)仍然可圈可點(diǎn);另外，雖然經(jīng)濟(jì)增速下滑已經(jīng)是事實(shí)，但是國(guó)家對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)的扶持力度加大，比如保險(xiǎn)業(yè)“新國(guó)十條”極大地拓寬了保險(xiǎn)的市場(chǎng)空間，也幫助扭轉(zhuǎn)了前幾年行業(yè)保費(fèi)收入下滑的局面，因此對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)的前景仍然非常樂(lè)觀。甚至有分析人士猜測(cè)，這一次評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)看空保險(xiǎn)業(yè)在內(nèi)的金融行業(yè)，背后動(dòng)機(jī)是為了配合外資抄底。

盡管國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士各執(zhí)一詞，但是從今年一季報(bào)的表現(xiàn)來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)的表現(xiàn)既非前者所擔(dān)憂的悲觀，但也并非一片坦途?？傮w上看，4家上市保險(xiǎn)企業(yè)一季度凈利潤(rùn)大幅下滑。4家上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)301.44億元，同比下降26.0%，凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)主要受投資收益大幅減少和責(zé)任準(zhǔn)備金計(jì)提增加影響。一季度4家上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)投資收益698.44億元，同比下滑31.3%，其中股票價(jià)差貢獻(xiàn)減少是最主要的原因。這也充分證明了國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于資本市場(chǎng)波動(dòng)將會(huì)給行業(yè)帶來(lái)沖擊的擔(dān)憂。

但是，另一面方面，一季度保費(fèi)整體維持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，個(gè)險(xiǎn)新單普遍迎來(lái)爆發(fā)，個(gè)險(xiǎn)新保增速在38.5%-84.2%?！翱紤]到去年行業(yè)整體投資收益率較高，對(duì)保費(fèi)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用相對(duì)滯后，因此可以理解為一季度保費(fèi)增長(zhǎng)仍在享受去年業(yè)績(jī)紅利。從歷史數(shù)據(jù)分析，投資收益較好年份，次年保費(fèi)大概率有同比高增，今年也不例外?！睆V發(fā)證券保險(xiǎn)行業(yè)分析師曹恒乾認(rèn)為。

究竟保險(xiǎn)業(yè)的保費(fèi)增長(zhǎng)勢(shì)頭能夠持續(xù)多久，還要看資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，倘若資本市場(chǎng)持續(xù)低迷，進(jìn)一步拖累保險(xiǎn)行業(yè)的利潤(rùn)表現(xiàn)，那么行業(yè)的保費(fèi)增長(zhǎng)也會(huì)后繼乏力。不過(guò)，在過(guò)去幾年，保險(xiǎn)業(yè)持續(xù)的結(jié)構(gòu)調(diào)整努力、資金運(yùn)用政策的放寬以及對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)扶持力度的加大，都提高了行業(yè)抵抗風(fēng)雨的能力。

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